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安踏再�“浑水”:两年三次沽空 被指秘密操控

作者: 精装之家 来源: 精装之家 发布时间: 2022年04月06日 02:10:09

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  在连续遭遇沽空机构做空后,安踏体育(2020.HK)的“噩梦”仍没有停止。7月7日,知名沽空机构浑水(Muddy Waters)发布了对安踏体育的做空报告,报告直言安踏的财务报表不值得投资者信任。

  受此影响,在7月8日开盘后,安踏体育股价出现大幅下滑,盘中一度下挫8.7%。对此,安踏方面迅速发布停牌公告,表示公司股票于当日下午1点短暂停止买卖。7月9日上午开盘前,安踏体育发布复牌公告,直斥浑水的指控并不准确且带有误导性,公司坚决否认,并于7月9日上午9点正式恢复买卖。

  尽管如此,浑水的做空报告对安踏体育前一日的股价打击仍造成不小的影响。在进行停牌后,安踏体育股价最终定格在了51.250港元/股,下跌7.32%,一天之内,市值蒸发约109亿港元。更为糟糕的是,在安踏体育澄清、复牌后不久,7月9日,浑水的第二份做空报告又尾随而至。

  对于浑水的做空报告,安踏体育投资者关系部相关负责人向时代周报记者表示,报告发出后,公司迅速针对此事进行研究与处理,相关信息以公司发布公告内容为准。

  为追求利润率秘密操控经销商?

  浑水的沽空报告认为,安踏之所以能获得行业领先的运营利润,并不是因为其运营良好,而是因为安踏利用大量秘密控制的一级经销商欺诈性地提高其利润率。不仅如此,浑水还在第一份报告中详细列出了安踏体育控制的27家经销商,并表示其中有至少25家为一级经销商,而安踏的一级经销商总数约为46家。

  所谓操控经销商,指的是安踏将旗下子公司变为经销商,直接参与管理,但这些公司的运营成本并不在上市公司的财务报表上体现。与此同时,安踏的产品只需分销到这些子公司的层面,而不需要等产品真正卖出便可以确认收入,大大缩短了收入确认时间。

  浑水认为,安踏正是通过这种操控经销商的手段,既减少开支,又加速了收入确认,才使得自己的财务数据比实际情况好看很多。为证实自己的说法,浑水还采访了安踏的四名前高管和一名主要经销商的前经理。

  一位安踏前高管表示,对于这一被操控的一级供应商,安踏在上市之时称其为第三方经销商,并将他们排除在上市公司的系统之外。但在现实中,公司与经销商的关系不同于一般的品牌与经销商。对此,另一位安踏前高管也表示,安踏控制着其大部分一级经销商,这一比例在70%-80%之间。

  针对操纵经销商的指控安踏体育解释称,浑水报告中所提25家被操控经销商均为独立经销商。为开展推广业务更为便利,有时部分经销商会自称安踏的“子公司”或“分公司”,但这并非确定的法律关系。

  安踏体育强调,其经销商均拥有自身的管理团队,并拥有独立于安踏体育之外的财务及人力资源管理功能,并无互相控制关系。尽管安踏方面会在营销策略、市场管理、表现考核系统等方面,对经销商提出指引并保持定期沟通,但经销商拥有最终决定权,并自负盈亏。

  对于安踏的澄清公告,浑水方面马上进行“反击”,发布了第二份做空报告。在该份报告中浑水指出,安踏于2008年以1.874亿元的价格出售子公司上海锋线体育用品有限公司,其过程正是通过操控经销商子公司进行的运作。浑水甚至直言,此交易就是安踏体育董事局主席丁世忠和其同伙窃取股东资产。