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三友化工2021年年报点评:业绩大幅增长,“三链

作者: 精装之家 来源: 精装之家 发布时间: 2022年03月23日 14:58:36

核心观点

  2021年,受益于产品价格高企,公司实现营收231.8亿元,同比+30%;实现归母净利润16.7亿元,同比+133%;毛利率、净利率均大幅提升。此外,公司推出“三链一群”产业发展计划,计划总投资570亿元,打造盐化工、化工新材料领域领军企业,有望打开长期成长空间。预测2022-2024年公司EPS分别为0.98/1.15/1.32元,调整目标价至15元,维持“买入”评级。

  产品价格高企,公司利润大幅增长。2021年公司实现营业收入231.82亿元,同比+30.4%;实现归母净利润16.71亿元,同比+133.0%;实现毛利率22.1%,同比+3.8pcts;实现净利率8.0%,同比+3.7pcts。四季度单季,公司实现营业收入59.18亿元,同比+13.8%;实现归母净利润1.49亿元,同比-78.3%;实现毛利率17.9%,同比-9.3pcts;实现净利率3.6%,同比-10.3pcts。受能耗双控、物流受限等因素影响,公司多数产品产销量同比持平或略降,全年生产纯碱338.25万吨,同比+0.13%;粘胶短纤维68.17万吨,同比-9.05%;烧碱47.21万吨,同比-8.10%;PVC36.10万吨,同比-14.80%;有机硅环体11.83万吨,同比-1.17%。

  看好下游玻璃需求提升,纯碱有望维持高景气。需求端,根据卓创资讯数据,纯碱行业下游玻璃需求占比约70%,行业过去10年需求CAGR为4.4%,近两年国内光伏装机容量增加,光伏玻璃需求提升推动纯碱需求上升,叠加稳增长下地产、基建有望释放需求,我们预测2022年纯碱行业需求增速将在7%以上。供应端,由于行业新增产能受限,供给处于相对偏紧的状态。我们看好2022年供需格局偏紧维持纯碱行业高景气度。

  推出“三链一群”产业发展计划,打开中长期发展空间。公司计划总投资570亿元,将公司打造为河北省沿海经济带盐化工、化工新材料领域领军企业。其中包括:1、完善“两碱一化”循环经济产业链,计划投资100亿元;2、做强有机硅新材料产业链,计划投资约90亿元,重点谋划上游硅石基地、单体产能扩建、发展下游硅橡胶等新材料产业;3、发展曹妃甸精细化工产业链,计划投资160亿元,与曹妃甸化学园区石油化工、煤化工相结合,在曹妃甸发展精细化工产业;4、构建新能源、新材料“双新”战略产业集群,计划投资约220亿元。同时成立绿色化工与新材料研究院,组建有机硅新材料、海水综合利用等实验室,为“三链一群”发展提供技术支撑。“三链一群”产业发展规划的推出将为公司长期发展确定战略方向,打开公司成长空间。

  风险因素:产品价格大幅波动的风险,原材料价格快速上涨的风险,公司新建项目进度不及预期的风险。

  投资建议:短期看好两碱产业维持高景气,长期看好公司“三链一群”发展规划打开成长空间。考虑到短期产品价格回落,调整2022-2023年公司归母净利润预测至20.25/23.82亿元(原预测为40.91/46.31亿元),新增2024年归母净利润预测为27.32亿元,对应2022-2024年EPS预测分别为0.98/1.15/1.32元。参考行业可比公司估值,调整目标价至15元(对应2022年15xPE,原目标价为20元),维持“买入”评级。

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三友化工2021年年报点评:业绩大幅增长,“三链

三友化工2021年年报点评:业绩大幅增长,“三链

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